Teorie și coeficientul Tobin: metode de estimare, formulă de calcul

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Modificat ultima dată: 2023-12-17 10:39

Raportul lui Tobin este raportul dintre valoarea de piață a unui activ fizic și valoarea de înlocuire a acestuia. A fost introdus pentru prima dată de Nicholas Kaldor în 1966 în lucrarea sa „Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani”. A fost popularizat un deceniu mai târziu, însă de către James Tobin, care îl descrie în două cantități.

Unul dintre ele, numărătorul, este valoarea de piață: valoarea curentă pe piață pentru un schimb de active existente. Celăl alt, numitorul, este prețul de înlocuire sau reproducere, adică valoarea de piață pentru bunurile nou produse. El consideră că acest raport are o importanță macroeconomică semnificativă și o utilitate ca o legătură între piețele financiare, precum și bunurile și serviciile individuale.

O companie

Deși acesta nu este un echivalent direct al raportului lui Tobin, a devenit o practică obișnuită în literatura financiară să se calculeze acest raport prin compararea valorii de piață a capitalului și a pasivelor întreprinderilor cuvaloarea contabilă corespunzătoare, deoarece valoarea de înlocuire a activelor companiei este dificil de estimat:

Practica comună sugerează echivalența angajamentelor de producție. Aceasta dă următoarea expresie:

Rețineți că, chiar dacă se presupune că valoarea de piață și valoarea contabilă a pasivelor sunt egale, aceasta nu este aceeași cu „Raportul de piață” sau „Raportul preț-media” utilizat în analiza financiară. Această analiză este calculată numai pentru valorile capitalului propriu:

Raportul lui Tobin folosește adesea și reciproca acestui raport. Și mai precis, arată astfel:

Pentru companiile listate, valoarea de piață a acțiunilor (capitalizarea) este adesea raportată în bazele de date financiare. Acesta poate fi calculat pentru un anumit moment în timp.

Total corporații

O altă utilizare a raportului Tobin este de a determina evaluarea întregii piețe în raport cu totalul activelor corporative. Formula pentru aceasta este:

Următorul grafic este un exemplu pentru toate organizațiile. Linia arată raportul dintre valoarea de piață a acțiunilor și activele nete la prețul de înlocuire din 1900.

Aplicație

Dacă valoarea de piață reflectă numai activele înregistrate ale companiei,Coeficientul q al lui Tobin ar fi 1,0, ceea ce sugerează că valoarea de piață reflectă unele dintre activele nemăsurate sau nelistate ale companiei. Valorile ridicate ale raportului Tobin încurajează organizațiile să investească mai mult în capital, deoarece „valorează” mai mult decât prețul pe care l-au plătit pentru ele.

Dacă valoarea acțiunilor companiei este de 2 dolari, iar capitalul pe piața curentă este de 1, organizația poate emite titluri și poate investi încasările. În acest caz, q> este 1. Raportul lui Tobin este un raport, deci, pe de altă parte, dacă este mai mic de 1, valoarea de piață va fi mai mică decât valoarea înregistrată a activelor. Acest lucru sugerează că ar putea subestime compania.

Un factor de calitate scăzut pentru întreaga piață nu înseamnă că o realocare completă a resurselor în economie va crea valoare. În schimb, atunci când piața Q este mai mică decât paritatea, investitorii sunt prea pesimiști cu privire la randamentele viitoare ale activelor.

Implementare inteligentă

Lang și Stultz au descoperit că raportul Tobin indică un factor de calitate mai scăzut în firmele diversificate decât în firmele orientate, deoarece piața reduce valoarea activelor.

Descoperirile lui Tobin arată că modificările prețurilor acțiunilor se vor reflecta în modernizare, consum și investiții, deși dovezile empirice sugerează că introducerea sa nu este atât de dură pe cât s-ar putea crede. Acest lucru se datorează în mare măsură faptului că firmele nu bazează orbește deciziile de investiții fixe pe modificările prețului acțiunilor. Mai degrabă, ei studiază ratele dobânzilor viitoare și valoarea actuală a rentabilității așteptate.

Metode de evaluare a capitalului intelectual, coeficientul Tobin

Măsoară două variabile: valoarea curentă a mijloacelor fixe, calculată de contabili sau statisticieni, și valoarea de piață a capitalului, obligațiuni. Există însă și alte elemente care pot influența, și anume hype-ul pieței și speculațiile, reflectând, de exemplu, opiniile analiștilor cu privire la perspectivele companiilor. Un rol important îl joacă și capitalul intelectual al corporațiilor, adică aportul incomensurabil de cunoștințe, tehnologie și alte active necorporale pe care le poate avea o companie, dar nu sunt luate în considerare de contabili. Unele organizații încearcă să dezvolte modalități de măsurare a activelor necorporale, inclusiv capitalul intelectual.

Se crede că teoria q a lui Tobin este influențată de hype-ul pieței și de activele necorporale, așa că puteți vedea fluctuații în jurul valorii de 1.

Kaldor și definiția lui

În lucrarea sa din 1966 „Marginal Productivity and the Macroeconomic Theory of Distribution: A Commentary by Samuelson and Modigliani”, Nicholas a prezentat această relație ca parte a teoriei sale mai ample. În articol, Kaldor scrie: „Rata de evaluare este raportul dintre valoarea de piață a acțiunilor și capitalul utilizat de corporații”. Autorul continuă apoi să exploreze proprietățile q ale teoriei investiționale a lui Tobin la nivelul macroeconomic adecvat. Ca rezultat, el derivă următoarea ecuație:

De unde c este consumul netcapital;

sw - economiile angajaților;

g - rata de creștere;

Y - venit;

k - capital;

sc - economii din capital;

i - cota de valori mobiliare noi emise de firme.

Caldor completează apoi aceasta cu ecuația valorii p pentru acțiuni:

Proprie interpretare

Ținând cont de ratele de economii și câștiguri de capital, va exista o anumită evaluare care va asigura că există suficient volum din sectorul privat pentru a plasa noi titluri emise de corporații. Astfel, rețeaua de finanțe va depinde nu numai de tendința indivizilor de a economisi, ci și de politica corporațiilor în raport cu noile probleme.

În lipsa unor noi emisiuni, nivelul prețului titlurilor va fi stabilit în momentul în care achizițiile de valută de către deponenți sunt echilibrate prin vânzare, în urma căreia economiile nete ale sectorului personal vor deveni zero. Emiterea de noi acțiuni de către corporații va scădea prețurile (adică, factorul de evaluare v) suficient pentru a reduce vânzările suficient pentru a stimula economiile nete necesare pentru a accepta noi emisiuni. Dacă ar fi negativ și corporațiile ar fi tratate ca cumpărători neți de titluri din sectorul privat, atunci factorul de evaluare v ar fi ajustat într-o astfel de măsură încât economiile nete ar fi negative, în plus față de suma necesară pentru a egala vânzările.

Kaldor stabilește în mod clar condiția de echilibru în care, celel alte lucruri fiind egale,obligații reciproce, stocul de economii care există în orice moment este comparat cu numărul total de valori mobiliare aflate în circulație pe piață. El continuă să afirme: „Într-o stare de echilibru a Epocii de Aur (dați g și K/Y, oricum ar fi definit), v va fi constant cu o valoare care poate fi > <1, în funcție de semnificațiile lui sc, sw, c. " În această propoziție, Kaldor prezintă definiția raportului v în echilibru (constante g și K/Y) a capitalului și a economiilor muncitorilor și a consumului net extern și a emisiunii de noi acțiuni între firme.

Eșecul capitalismului

În sfârșit, Kaldor ia în considerare dacă acest exercițiu oferă un indiciu despre dezvoltarea viitoare a distribuției veniturilor în sistem. Neoclasicii tindeau să susțină că capitalismul va lichida în cele din urmă societatea și va duce la o distribuție mai egală a venitului. Kaldor prezintă un caz în care acesta poate fi în domeniul său de aplicare.

Această „teoremă neo-Pacinetti” are vreo soluție pe termen foarte lung? Până acum, nimeni nu a ținut cont de schimbările în distribuția activelor între „muncitori” (adică fonduri de pensii) și „capitalisti” – mulți au presupus într-adevăr că ar fi permanent. Cu toate acestea, deoarece vând acțiuni (dacă c > 0) și fondurile de pensii le cumpără, se poate presupune că ponderea activelor totale în mâinile primilor va scădea constant, în timp ce ponderea în mâinile lucrătorilor va crește continuu. până când, într-o zi, capitaliştii nu vor mai avea acţiuni. Fonduri de pensii și asigurăricompaniile le vor deține pe toate.

O altă privire

Deși aceasta este o posibilă interpretare a analizei, Kaldor avertizează împotriva ei și prezintă o posibilitate alternativă: „Această viziune ignoră faptul că rândurile clasei capitaliste reînnoiesc în mod constant fiii și fiicele noilor lideri ai industriei, înlocuind nepoții și nepotele căpitanilor seniori care își risipă treptat moștenirea în timp ce trăiesc dincolo de venitul maxim din dividende.

Este rezonabil să presupunem că stocurile companiilor nou formate și în creștere cresc mai repede decât media, în timp ce acțiunile mai vechi (care sunt în scădere în importanță relativă) cresc într-un ritm lent. Aceasta înseamnă că rata de apreciere a valorii economiilor în mâinile grupului capitalist în ansamblu, din motivele prezentate mai sus, este mai mare decât rata de creștere a activelor în mâinile fondurilor de pensii și așa mai departe.”